出品：新浪财经上市公司商酌院
作家：坤
近日，电商SaaS ERP提供商聚水潭第三次向港交所递交了招股书。
三度递表的背后，是聚水潭关于上市由来已久的渴慕。实质上，在2023年6月、2024年3月，聚水潭就还是先后两次向港股递交上市请求，但均未在6个月内通过聆讯而失效。
而“伊何底止”低于港股上市而言似乎还是并非非凡事。2023年以来，伴跟着A股IPO计策逐步收紧，巨额SaaS公司前仆后继奔赴港股阛阓，但这些公司的上市之路却并非坦途。在一级阛阓动辄十几轮融资的高估值公司在港交所门前却接连受挫，提升两次递表还是果真成为“常态”，以至还有公司三次递表却依然难以通过聆讯。
而从聚水潭冲击上市以来走漏的功绩来看，“上市难”或也在理由之中。连年来聚水潭的营收增长昭彰放缓却依然亏蚀，近4年半时间累计亏蚀近17亿元，策划性现款流进展仍不自若，尽管一直在营销用度方面高额参加，但其客户限度增长也出现放缓。亟待上市的聚水潭能否撑得起60亿估值，仍有待不雅察。
宇宙“最大电商SaaS ERP提供商”背后是花156万买表现 4年半累亏近17亿
聚水潭成就于2014年，现在中枢居品为聚水潭ERP，行状并餍足商家客户在电商平台上处理电商订单的重要需求，主邀功能包括订单措置系统、仓储措置系统、采购措置系统及分销措置系统。而在ERP除外，聚水潭也向客户提供一定的SaaS用具餍足其财务管帐、措置表现及分析、责任历程措置及批发阛阓采购等需求。居品的收费形状基本为按年度订阅或通过处理的订单数目进行收费。
招股书中，聚水潭屡次说起，公司是中国最大的电商SaaS ERP提供商，占据23.2%的阛阓份额。同期，按2023年收入计，聚水潭亦然中国第三大电商SaaS提供商，占阛阓份额的5.7%。
但看似亮眼的阛阓名次背后却是聚水潭近两年花156万“买”来的阛阓表现。据招股书走漏，上述数据着手是聚水潭交付灼识谈论就招股书编制的孤立阛阓商酌表现，2023年6月与2024岁首，聚水潭辩认向灼识谈论支付60万元、96万元算作编制表现的用度。换句话说，聚水潭在行业中名次如斯靠前的关统共据背后，是公司破费了156万元向灼识谈论“买”来的阛阓表现。
更而况，算作电商SaaS ERP赛说念的行业第一的聚水潭，功绩进展却难言乐不雅，连年亏蚀。
据招股书走漏，2020-2024上半年，聚水潭收尾商业收入辩认为2.94亿元、4.33亿元、5.23亿元、6.97亿元、4.21亿元，其中2021年-2024上半年辩认同比增长47.45%、20.69%、33.29%、34.86%。不错看出，收入尽管保捏了捏续增长，但增速却已昭彰放缓。
与此同期，聚水潭于今也仍未走出亏蚀。2020-2024上半年，聚水潭的年内亏蚀辩认为3.64亿元、2.54亿元、5.07亿元、4.90亿元、0.60亿元，近4年半的时间内累计亏蚀近17亿元。所幸2024上半年亏蚀有所收窄，但何时粗略收尾盈利仍是未知。
功绩难言乐不雅的同期，聚水潭的“造血智力”也并不自若。2020-2024上半年，聚水潭的策划行为现款流量净额辩认为1.64亿元、-0.24亿元、0.79亿元、2.10亿元、0.02亿元，其中至极是2024上半年仅有两百万元的现款净流入。
营销用度高企但客户限度增长放缓 能否撑得起60亿估值？
在招股书中，聚水潭走漏了关于电商SaaS行业而言横朗公司策划情状的关系策划，包括客户数目、客户留存率、LTV/CAC等。
从客户数目来看，聚水潭的SaaS客户数目在2021-2024上半年辩认为33.1千名、45.7千名、62.2千名及66.1千名。客户群体限度捏续增多，但增幅却昭彰放缓，至极是2024上半年仅增多了不及4千名客户。而这也与同期聚水潭的收入增长放缓进展一致，按照这么的趋势，聚水潭的客户限度或将很快濒临天花板。与此同期，2021-2023年聚水潭的净客户收入留存率辩认为122%、105%、114%，比较2021年，2022-2023年均有所下落。
为了留下老客户、开导新客户，场所客户群体主如若中微型企业的聚水潭连年来在营销方面也捏续参加。2020-2024上半年，公司的销售及营销开支辩认为1.59亿元、2.35亿元、3.14亿元、3.44亿元、1.71亿元，每年捏续增长。而在现时聚水潭客户限度已出现增长放缓的配景下，将来公司的营销开支或很难减少。
更而况，现时的客户限度与营收均增长放缓、捏续亏蚀的情形，也与公司曾在一级阛阓上受到各路老本的热捧酿成了昭彰对比。
据天眼查走漏，2015-2020年，聚水潭完成了7轮融资，融资总金额近15亿元，而其背后的一众投资方包括阿米巴投资、元璟老本、高盛、红杉中国、中金老本、蓝湖老本等，融资金额动辄数亿元东说念主民币。2015年天神轮完成后，聚水潭的估值为8300万元，适度2020年C轮融资完成，聚水潭的估值达到60亿元，提升了2015年时的7倍。
但近4年时间曩昔，如今三冲港股仍未上市的聚水潭，还能撑得起60亿估值吗？
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